沐浴在阳光下的维港两岸。图片来源：视觉中国文 ｜ 温世君裁剪 ｜ 岳家琛

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香港，中环。阳光穿过棋布星陈的大楼，路东说念主行色仓卒。暖风吹过维港，裹带着湿润的气味，往复广场大楼前港交所的旗号随风而动。

冬去春来。2月27日，港交所（0388.HK）露馅集团年度事迹：2024年总营收223.74亿港元，较2023年高涨9%；全年净利润130.50亿港元，亦高涨10%。

这组数字不仅卓绝了起原商场的预期，更是刷新了港交所的历史最好收货——卓绝2021年那轮牛市创下的记载。过去，这两个数字是204.23亿港元、125.35亿港元。

炒港股去！南向资金179%井喷

原因是什么？港交所行政总裁陈翊庭说得很奏凯，“前年第三季启动商场报怨回暖，带动成交量上升”。9月以来的本轮股票商场行情，是驱动事迹的主要身分之一。

四季度的事迹是要道引擎：前年四季度，港交所营收63.81亿港元，比2023年四季度的48.57亿元，大幅高涨了31%；净利润更是比上年同季度大涨了46%，大赚37.8亿港元。

从股票往复量上，亦可见事情的线索。

香港联交所（香港洽商往复所）是港交所集团全资子公司，也即是一般所言的“港股商场”。香港联交所2024年平均逐日成交额1318亿港元，比2023年的日均1050亿港元高涨了26%。

主要发力也在四季度：平均逐日成交额高达1869亿港元，比上年同季度的日均910亿港元，翻了一倍还多。

成本商场最中枢的驱能源即是资金的流动，有往复、有生意，商场工夫有能量欺压朝上。行情驱动下，资金活跃了，行情也就愈发向好，这是一个正向轮回。

香港成本商场是中国和宇宙的资金十字街头，南北向资金的活跃，也至极彰着。

2024年四季度，沪股通、深股通“北向”资金平均逐日成交金额奏凯攀上2310亿东说念主民币，比上年同时增幅113%，比三季度增长了109%。

“南向”炒港股更是暖热激越，港股通四季度较上年同时增幅达到179%，平均逐日成交额达到781亿港元——在三季度，这个日均数字如故不冷不热的396亿港元。

往复所是金融的基础门径，“牛市”带来生意两旺，天然会给港交所这个“平台商”带来了更多的收益。

正如神话投资东说念主彼得·林奇在他的《One Up on Wall Street（彼得·林奇的见效投资）》一书中建议了三大投资策略，其中首要的即是“铁镐和铁锨”策略：

西部淘金热，天然大多数的淘金者都仅仅免强生计，但出售淘金用具铁镐、铁锨、帐篷和卖牛仔裤的李维·施特劳斯，却发了大财。

从财务数据来看，现货（股票、债券等）往复费、结算及交收费在2024年全年永诀达到34.23亿港元、36.21亿港元，较上年永诀增长24%、23%，这一数据直不雅地反应了商场活跃为港交所带来的收益增长。

然则，在举座向好的趋势下，IPO 商场却稍显等闲。2024年联交所现货上市费比2023年下落了2%，录得8.88亿元——其中，还有7.30亿元为已上市公司支付的年费。

但积极的一面是，IPO好像仍是触底反弹了。

从黄金到AI，9只新股已翻倍

从成本商场历史法例来看，IPO商场的活跃度常常滞后于二级商场周期。此次也不会例外。

2024年，港股一共有71只新股上市（主板68家，创业板3家），总募资额880亿港元，位列人人商场第四。

这一数字尽管与2020年网易、京东、农夫山泉、百胜、中通、海尔等等企业“总结港股”带动的4002亿港元IPO范畴的历史峰值仍有差距，但情况比2023年好得多。2023年73只新股募资460亿港元，2024年天然新股数目略减，募资额却普及了91%。

大的IPO，举例好意思的集团的拉动作用天然至极彰着。2024年9月17日好意思的集团在港股的此次IPO，险些“卡点”这轮牛市。好意思的集团一家公司募资近357亿港元，占到2024全年港股募资额的40%还多。

即便如斯体量，从上市于今（2025年3月3日收盘，下同），好意思的集团涨幅也达到了20.5%。在港股2600多家上市公司中，好意思的集团总市值卓绝5400亿港元，位列第19位，排在中国电信、京东集团、交通银行之前。

2024年至2025年3月3日IPO港股中的“翻倍股”情况。图片来源：基于Wind数据绘画

2024年6月IPO的老铺黄金，虽未精确赶上牛市启动，但搭上了黄金牛市的快车。凭借“新股+避险”的双重观念，在国外金价欺压冲击3000好意思元/盎司的配景下，受到商场资金热烈追捧。从上市于今，涨幅高达635.71%，总市值升至867亿港元，成为最牛新股之一。

另外一只热点股是地平线机器东说念主。手脚东说念主工智能驾驶决议供应商，类似这轮人人范围的东说念主工智能、新能源汽车激越，也迷惑了精深投资者关注，复旧其股价的欺压攀升，当今仍是站上了千亿港元市值。

本色上，除了老铺黄金和地平线机器东说念主以外，在牛市情谊、量化资金助推、散户跟风等身分影响下，2024年于今新IPO港股中，仍是有9只股票被“炒”到翻倍。

天然，跟着这波牛市对流动性改善与风险偏好的改善，类似AI等新动能到了“丰充期”，2025年港股IPO商场如故值得期待的。

更弱点的是，IPO的触底反弹，岂论是黄金如故AI，港股再次展现了我方对不同类型钞票的包容性与订价智商，“中国钞票+人人订价”需要这么的一个平台。

IPO镜像里的时间脉搏

港股手脚中国与宇宙成本联通的桥头堡，内地企业在港股的 IPO 经由，其实即是一部经济史、一部改革灵通史。

回溯至1990年代末到千禧年，彼时国企改制波澜澎湃汹涌，转移通讯借助中国宏大的东说念主口红利启动赶紧铺开。彼时，资源与通讯规模的大型企业，手脚优质钞票，成为港股上市的主力军。

1997年，中国转移最初成为港股上市公司。2000年-2002年，中国石油、中国联通、中国石化、中国海油、中国铝业、中国电信也接踵在港股亮相，“红筹股”也启动成为港股中枢钞票。

参加本世纪的第一个十年，改革的递次深远金融规模。国有大行剥离不良钞票、注入成本初见成效，股份制银行申明鹊起，银行业“拥抱成本商场”成为阿谁年代的共鸣。

在这一配景下，港股有了一系列银行股：交行（2005）、建行（2005）、中行（2006）、招行（2006）、工行（2006）、中信（2007）、民生（2009）、农行（2010）……

秀雅性的事件，是2006年10月27日，工商银行A+H股同步上市，以191亿好意思元（按那时汇率约1527亿港元）的募资额，创下人人历史新高。

一系列大型IPO，养大了中介机构，券商实力启动积贮。随之到了2010年代，一些头部券商启动谋求在港股上市，包括2011年上市的中信证券，2012年上市的海通证券，2013年上市的中国星河，2015年上市的华泰证券、国联证券，2016年上市的招商证券，2017年上市的国泰君安等等。

随后，新经济和科技企业启动掀翻一轮上市潮和“回港”潮。2018年，小米、好意思团点评在港股上市。2019年，阿里巴巴依据改良后的新章程总结，2020年，网易、京东、百度等等企业也接踵总结。2021年-2022年，造车“新势力”启动登台，港股集皆蔚来、小鹏、理思。

成本和产业的舞台上，主东说念主公们按序上场。回望近三十载IPO潮汐，港股的钞票订价谱系早已超越浅陋的行业轮动，成为解码中国经济历史程度的密钥。

这背后再次考证了一个商场命题，港股是中国钞票人人化的称重场。过去，工行创下的人人IPO记载，是宇宙押注金融改革的强硬决心和巨大潜能；今天，新能源车三剑客会师香江，商场追赶的，恰是中国对第四次工业翻新的卡位智商。

给人人40亿吨金属往复定例则

手脚香港成本商场中枢运营方，港交所（0388.HK）本身是港股上市公司，亦然一个横跨钞票类别、越过东西半球的金融基础门径集团。

港交所旗下企业除了咱们平安的提供证券、基金、结构化等家具往复行状的香港联交所外，还包括期货往复所、香港结算公司、场外结算公司，以及2012年以13.88亿英镑现款100%收购的政策钞票——LME。

LME即伦敦金属往复所，是一家创立于1877年的百大哥店。

“前年，LME有色金属往复量1.78亿手，口头（notional）价值18万亿好意思元，口头成交量40亿吨”，LME在其官网“自我先容”：“咱们是人人工业金属往复的中心，人人大部分有色金属期货业务都在咱们的平台上进行往复”。

伦敦金属往复所的锐利的竞价现场。图片来源：视觉中国

收购LME，不仅让港交所切入人人巨额商品订价体系，更使其成为少数横跨证券与商品商场的国外级往复所集团。

2024年港交所此次事迹新高，天然也有来自LME的财务孝敬。

2024年头，LME官宣“加价”：LME和LME清理公司用度上调13%。即便如斯，2024年LME的日均成交量依然较2023年高涨了18%，每天平均66.4万手。

这背后的逻辑是，跟着2024年以铜价为代表的有色金属牛市到来，LME全年景交量达到2015年以来最高水平。

收入情况若何？2024年LME往复费收入举座增多了3.47亿港元，增幅33%。LME清理费收入增多了1.45亿港元，增幅也达到了30%。

LME在好意思国、欧洲、亚洲共33个场所，授权卓绝465个LME的现旅店库。天然，手脚步调制定者，LME本身不领有、策画这些仓库，也不抓有仓库中的金属，而是通过授权的格式，让这些仓库按照LME的步息争章程来存储、托付合乎LME招供的金属。

也即是说，LME不抓有一克金属，却在制定着仓储、交割的国外步调。

本色上，手脚LME母公司所在的香港，其实亦然2025年1月才被列入LME授权仓库场所，掩饰七类金属：铝合金、原铝、铜、铅、镍、锡和锌。

成本中转站升级为资源订价节点，从往复撮合者升级为章程制定者，从区域商场进化为人人基础门径——这恰是“一流企业作念步调”在这个时间的演绎。

（本文不组成任何神志的投资建议）

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